Die Aktien des Fast‑Fashion‑Riesen Shein fielen beim Handelsstart an der Börse in Hongkong am Dienstag um bis zu 10 %, bevor sie einen Teil ihrer Verluste wieder einholten, nach jahrelangen Verzögerungen bei den Plänen des Unternehmens, öffentlich zu notieren, und regulatorischen Rückschlägen in Europa und den USA.

Der Börsengang von Shein wurde am 24. August eröffnet, der endgültige Aktienkurs wurde eine Woche später, am 31. August, festgelegt. Der Handel begann am darauffolgenden Tag, am Dienstag.

Die Lücke spiegelt den üblichen IPO‑Prozess wider: Investoren haben etwa eine Woche lang ihre Aufträge platziert, die das Geschäft leitenden Banken setzten anschließend den endgültigen Preis fest und entschieden, wer Aktien erhält, und der Handel wurde einige Werktage später eröffnet, nachdem die Börse die endgültige Genehmigung erteilt hatte.

Der Börsengang markiert das Ende einer langen Suche nach einem Markt, der bereit ist, Shein aufzunehmen, nachdem die Pläne für einen Börsengang in New York und London wegen der Prüfung seiner chinesischen Lieferketten ins Stocken geraten waren, was das Unternehmen zwang, stattdessen nach Hongkong zu gehen.

Neue US‑ und EU‑Zölle auf kostengünstige Pakete aus China sowie steigende Versandkosten infolge des Krieges im Iran haben dazu beigetragen, dass Shein im ersten Quartal dieses Jahres von einem Gewinn von 395 Millionen $ (340 Mio. €) auf einen Verlust von 99 Millionen $ (85 Mio. €) umgeschlagen ist.

Shein hat etwa 1,7 Milliarden $ (1,46 Mrd. €) eingenommen und die Aktien zu je HK$48,56 (5,33 €) bepreist – eine der größten Aktienemissionen der Stadt in diesem Jahr.

"Der Börsengang von Shein in Hongkong markiert einen neuen Ausgangspunkt", sagte Leigh Gui, Finanzvorstand von Shein, in einer kurzen Rede bei der Börsenzeremonie.

Doch im frühen Handel fielen die Aktien auf unter HK$44 (4,83 €), bevor die Verluste sich verkleinerten.

Zölle drücken die Gewinne

Shein hat seine Attraktivität für Kunden auf ultra‑schnelle, preiswerte Mode aufgebaut, die innerhalb weniger Tage von China in den Westen geliefert wird.

Das Ende der "de‑minimis"‑Zollbefreiungen in den USA und der Europäischen Union hat jedoch die Abgaben auf Niedrigwertpakete aus China, einschließlich der Produkte von Shein, erhöht. Höhere Logistikkosten, die zum Teil durch den Krieg im Iran verursacht werden, haben zudem das Niedrigpreis‑Geschäftsmodell und die Rentabilität des Unternehmens unter Druck gesetzt.

Zollkosten haben Shein gezwungen, die Preise zu erhöhen, was "seinen Hauptvorteil aushöhlt", sagte Jacob Cooke, CEO von WPIC Marketing + Technologies.

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Zurück zu den Wurzeln

Shein, ausgesprochen "she‑in", prüfte zuvor einen Börsengang in New York und London und verlegte 2021 seinen Hauptsitz von China nach Singapur.

Doch die zunehmend strenge Prüfung durch Peking sowie durch Regulierungsbehörden in den USA und Europa veranlasste das Unternehmen, seine chinesischen Wurzeln zu betonen und zu einem Börsengang in Hongkong zu wechseln.

Shein wurde 2012 in China gegründet; ein Großteil der Aktivitäten befand sich in der südlichen Provinz Guangdong, bevor das Unternehmen seinen Konzernsitz aus dem Land verlegte.

"Guangdong ist die Wurzel von Shein und der Ausgangspunkt unserer Reise", sagte Gründer Sky Xu in einer Rede im Februar.

Die Rückkehr des Fokus nach China hob zudem die Vorteile hervor, die Shein aus einem Lieferkettensystem zieht, das "nur" in Guangdong existiert, sagte William Ma von der GROW Investment Group und bezog sich dabei auf das Kleinserien‑ und Schnellreaktions‑Produktionsmodell.

Shein ist bei der Expansion in Europa auf weitere Hürden gestoßen. Im Februar leitete die EU eine Untersuchung des Unternehmens ein, die sich auf "illegale" Produkte konzentrierte, darunter angebliches kinderpornografisches Material.

Im Mai erwarb Shein den in San Francisco ansässigen umweltfreundlichen Bekleidungshändler Everlane, ein Schritt, den einige Analysten als nicht optimal bewerteten.

Hongkongs IPO‑Schub

Der Marktwert des Unternehmens lag bei etwa 27 Milliarden $ (23,2 Mrd. €), als es in Hongkong notiert wurde – ein Bruchteil seiner Höchstbewertung vor einigen Jahren.

"Shein hat wahrscheinlich sein goldenes Börsenfenster verpasst, weil sich die Dynamik zugunsten von KI und Zöllen verschoben hat, die Bewertungen und Rentabilität beeinflussen können", sagte Gary Ng, leitender Ökonom für Asien‑Pazifik bei der französischen Bank Natixis.

Dennoch ist der Börsengang von Shein eine willkommene Nachricht für Hongkong, da das chinesische Sonderverwaltungsgebiet verstärkt bemüht ist, seine Rolle als globales Finanzzentrum nach einem Abschwung im Jahr 2023 zu bewahren.

Die Börse von Hongkong hat bislang ein starkes Jahr für IPOs hinter sich, mit über 40 Milliarden $ (34,4 Mrd. €) an Kapitalaufnahmen.

Es gibt zudem einen Rückstand an Unternehmen, die dort notieren wollen, sagte Lorraine Tan von der Investment‑Research‑Firma Morningstar.